新南洋調(diào)研：8月底將啟動配套融資

　　多知網(wǎng)7月30日消息，本文來自申萬零售高級分析師劉章明對新南洋董秘朱凱泳的調(diào)研報告。朱凱泳對收購昂立教育的進展、對教育業(yè)務(wù)的規(guī)劃進行了闡述。

　　以下是調(diào)研內(nèi)容：

　　新南洋和昂立教育簡介

　　新南洋于92年成立，93年上市。93年有一次配股。這次是新一屆公司的發(fā)展有一個精確認識。昂立教育是上海地區(qū)比較早的獨立機構(gòu)，大股東和南洋是同一個，有一定淵源。昂立為上世紀90年代成立，發(fā)展過程經(jīng)歷了一定波折，現(xiàn)在重點K12為核心，這兩年業(yè)務(wù)快速發(fā)展，健康成長。他們這次相關(guān)股東很多，我們跟股東有溝通，他們也希望在資本市場上取得突破。在上海占有率和品牌在前三位。本次重組對品牌提升有幫助。我們看好K12市場。昂立教育是南洋自身有的教育業(yè)務(wù)，未來發(fā)展都有一定機會。

　　關(guān)于配套融資，我們已收到證監(jiān)會批準文件，現(xiàn)在在資產(chǎn)過戶，發(fā)行新股的準備。從現(xiàn)在算起要1個月左右完成相關(guān)手續(xù)。完成后開始啟動配套融資事項，大概是在8月底9月初。我們將抓住這個難得的機會。

　　Q：從上市公司層面，還有其他的教育資產(chǎn)，以后戰(zhàn)略發(fā)展?

　　A：公司主要以教育為主營業(yè)務(wù)，即上市公司原有的教育資產(chǎn)，重點在于學歷教育，包括兩個高中，一個大專。但是現(xiàn)在高中相對吃力，大專比較符合現(xiàn)在的方向。大專是應(yīng)用型的，和國家政策契合。我們下一步要探討一下。原有業(yè)務(wù)兩塊：獨立教育，另外還有國際教育和高端培訓(xùn)業(yè)務(wù)，但規(guī)模都不是特別大。昂立教育品牌團隊很成熟，注入后是最核心的品牌，主要聚焦K12。這個市場的容量和空間都比較大。

　　Q：K12階段，昂立一年在校生數(shù)量?

　　A：分不同班級，一個人可能會報幾個班，估計一共會有8-10萬人。續(xù)班率很高，達80%以上。同時學習持續(xù)性強。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，英語培訓(xùn)為主，從事業(yè)部看智立方最大。

　　Q：新開教學點，如何讓培育期短一點，課程長一點?

　　A：比較重點在號召力和品牌吸引力，如果品牌強，市場饑渴，前期發(fā)展肯定比較快。但是要保證生源率，網(wǎng)點上也要有一個平衡點。

　　Q：K12目前很多都是區(qū)域性的，沒有全國性的，外地擴張什么策略?

　　A：目前K12是剛需，在各地都是。比如新東方、好未來、學大等覆蓋面比較廣，有一個相對核心的競爭，他們有上市公司平臺，品牌有號召力，就有事半功倍作用。昂立教育也會進行評判，第一步肯定是上海地區(qū)，上海地區(qū)還是有很大容量的。下一步要考慮自營還是購并的方式擴張。

　　Q：教師待遇跟精銳和龍文比?

　　A：不同課程不一樣，大小班不一樣?？傮w來看，老師收入處于中上水平。

　　Q：目前毛利率55%，凈利率5%非常低，行業(yè)有的能達到15%，是什么原因?

　　A：上市前公司管理不夠精細，同時昂立規(guī)模還不大，產(chǎn)品線比較多，單個規(guī)模還不大。統(tǒng)一課件支持和宣傳。我們在系統(tǒng)的投入很大，對當期的報表有一定的影響。對建設(shè)的投入很大，但基礎(chǔ)是很扎實的，對下一步發(fā)展很有利，這兩年投入大。另一點，我們在國內(nèi)上市，會計準則有不一樣，有一些子公司不是全資的，收入計入了，利潤沒有完全計入。上市后盈利水平會有提升。上市以后各方面管理水平有待提高。

　　Q：外地擴張，靠什么讓外地學生認知這個品牌?

　　A：融資，第一步還是公司的流動資金?，F(xiàn)在現(xiàn)金流是好的。除了K12，其他方面也做一些投入，比如國際教育。購并對象也會做一些考慮。外地擴張跟募集資本不一定結(jié)合，跟品牌號召力、輻射半徑有關(guān)。現(xiàn)在對于大多數(shù)家庭來講，對如何輔導(dǎo)孩子經(jīng)驗不足，都是獨生子女，重視且不允許失敗。教育最核心的品牌就是信任。對經(jīng)驗很重要，如新東方，靠現(xiàn)在已經(jīng)建立的品牌，和上市公司的信任度，主要是口碑。

　　Q：如果在有的城市，新東方、好未來已經(jīng)進入，我們的優(yōu)勢在哪里?

　　A：學而思是奧數(shù)強，新東方本來在成人英語比較強勁(這塊在下滑)但也在轉(zhuǎn)K12。新東方在K12方面不是很強，尤其在上海。新東方進入的地方多，收入規(guī)模到了一定的規(guī)模。我們擅長中學生英語。

　　Q：上市后利潤率提升是否就有大幅提升?

　　A：會，但提升需要一個過程。

　　Q：線上教育如何規(guī)劃?

　　A：這一點比較熱。不管行業(yè)層面如果這一個方面能有突破，一定很有前景。但現(xiàn)在還沒有摸索出一個很好的盈利模式。在線教育的門檻不是很高。學習是功利性的，希望有效果。學習需要內(nèi)生驅(qū)動，帶來快樂的一種東西，但跟在線游戲不同，沒有立馬的快樂感。K12這個市場更是如此，小孩的自制力弱一些，家長對價格不敏感，不會因為便宜而選擇網(wǎng)上教育。家長也愿意跑很遠，便利性也不是第一考慮要素。在線教育的特點跟K12教育的特點不是很一致。這方面我們一直在看，有一定儲備，已經(jīng)有網(wǎng)絡(luò)課程、評價體系、習題庫。相當于在嘗試，在沒有一個明確的模式時暫時不考慮，我們還是觀望態(tài)度。

　　Q：口碑管理的技巧?

　　A：昂立教育這兩年的發(fā)展是有驗證的。1)服務(wù)上不斷改進。主要體現(xiàn)在課后跟蹤和學生對老師的評價，家長反饋等，主要通過學校和家長間進行有效溝通，包括學校學習情況等良性的互動體系。2)更加注重口碑，宣傳上有投入，以新媒體為主，也有一些活動。

　　Q：教師來源都是哪里的呢?

　　A：主要都是全職老師，有自己的教師培養(yǎng)體系，教師有大學畢業(yè)生也有社會招聘。進來后我們會提供一個成長體系。也有交大等名校畢業(yè)的學生進去的，但比例不大。

　　Q：昂立教育的名字來歷?

　　A：昂立前身是交大勤工儉學的中心，后來是這個中心和社會資本合作做了保健產(chǎn)品，慢慢做大了?，F(xiàn)在我們主要通過大昂立、小昂立來區(qū)分。

　　Q：咨詢公司的凈利潤2000萬左右，如果扣掉這個，凈利潤不是更少了?

　　A：昂立咨詢主要是推廣少兒英語的，為學校提供咨詢服務(wù)。去年1.6億銷售，凈利潤2000萬?，F(xiàn)在昂立支持有40%的股權(quán)?，F(xiàn)在規(guī)模可能更小，原因還是前面提到的幾個原因。發(fā)展也就是近兩年比較好。昂立教育在上海發(fā)展態(tài)勢良好，未來看好增長。昂立咨詢這塊，也是下一步發(fā)展的機會。

　　Q：如果老師沒有在教育體系待過，把握不住考試熱點，怎么幫助學生提升成績呢?又跟學校、老師有合作么，宣傳渠道問題?

　　A：名師，短期來看肯定是公立體系出來的老師比較好?，F(xiàn)在各個培訓(xùn)機構(gòu)都在推去名師化，名師的話資源過于集中，不利于長期發(fā)展。他們離職跳槽會給公司帶來很大的不穩(wěn)定。現(xiàn)在更注重課件開發(fā)、系統(tǒng)支持的開發(fā)，讓授課成為類標準化的東西，讓一個經(jīng)驗不太豐富的人也可以教學。隨著教學過程進行，然后老師經(jīng)過積累，授課經(jīng)驗也會提升。在這個體系里面就可以培養(yǎng)出更加優(yōu)秀的老師。

　　宣傳主要是班主任推薦。從主管部門的意見來看，不應(yīng)由班主任來推薦?，F(xiàn)在老師推薦也有，老師開小班也有，但不主流。大多數(shù)家長不喜歡這種方式。

　　Q：融資后，對外并購的速度?

　　A：要看合適的標的和價格。如2億左右，這不少但也不是很多，如果有合適標的很快就可以有了。并購方向還是要符合我們發(fā)展方向。要有自身發(fā)展規(guī)律和過程。還是以有特色有優(yōu)勢的公司。地區(qū)的選擇上第一步還是長三角地區(qū)，然后在原有區(qū)域延生。橫向擴張，縱向擴張都有可能，可以進一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈。

　　Q：收購如何定價?

　　A：行業(yè)的認識，對公司經(jīng)營的認識很重要，昂立的資深高管對行業(yè)和各個公司業(yè)務(wù)的判斷。

　　Q：不同標的價格不一樣?

　　A：看是什么業(yè)務(wù)。這主要看品牌和學生數(shù)，以及下一步的潛力。包括收入和利潤規(guī)模都要談。有些公司被風投投了，有的希望和強的品牌合作，可能會賣公司或者合作。

　　Q：政策面放開，是不是會拓展到其他地方?

　　A：看是什么程度。從審批來看，在重組過程中教育部很慎重，包括當時有一個協(xié)商過程?，F(xiàn)在部里面已經(jīng)形成比較一致的看法。民辦機構(gòu)還是市場經(jīng)營為主的，不歸于國民教育體系?？赡芤院笫菄彝度脒@方面會加大。

　　市場化，培訓(xùn)市場放給市場，企業(yè)能吃得飽，但是要吃得好還的靠自己，要多樣化發(fā)展，有更好的服務(wù)。還有民非的問題(民辦非企業(yè))，國務(wù)院八幾年就出臺政策條例，但是其他一些東西還不完善，然后包括我們第一次上課也收到賬單，公司也得到地方法規(guī)授權(quán)，上海地區(qū)成立公司制。李克強指出中國的收入水平提高以后，在養(yǎng)老醫(yī)療教育方面都有一個提高，總體上會有提高，這是個大方向，但是要有個過程。(個人觀點)

　　Q：會不會影響到跨區(qū)域擴展?收購?fù)獾?

　　A：有一個更加合理的合并報表方式等。不同地方制定不同方式，這方面和主管部門溝通上我們還是有優(yōu)勢。

　　Q：收入構(gòu)成數(shù)據(jù)?

　　A：證書培訓(xùn)占比最高，達40%。其他課程也都有，例如中學這塊占15%-20%。

　　為什么新東方好未來的奧數(shù)成長快?原因是好的學生想去好的學校，好的學校想招好的學生。小升初不考試，那就要有其他標準。就必須通過奧數(shù)，語言等證書來說明比其他小孩優(yōu)秀。我們的國民教學體系是精英教育。所以奧數(shù)這兩年就火。培訓(xùn)機構(gòu)有需求。

　　Q：高考不考英語了，未來怎么看?

　　A：高考不考了，但不是不要了?，F(xiàn)在1年考2次，其實讀的更多了。這對培訓(xùn)機構(gòu)不是壞事。

　　Q：品牌有了，錢也有了，將來是深入挖掘上海還是周邊省市?

　　A：上?？赏诰蚓W(wǎng)點還在繼續(xù)擴張。目前品牌主要是在上海。全力支持發(fā)展，第一是做好上海市場，第二是長三角，第三是全國。上海地區(qū)，12年K12教育市場70億，現(xiàn)在幾大機構(gòu)占比都不大。所以大家的業(yè)務(wù)提升都有空間。

　　Q：昂立咨詢和教育哪個做課件?

　　A：昂立教育做。昂立咨詢也做，但不是支撐上海市場。同一公司業(yè)務(wù)管理上整合。

　　Q：大班和一對一的比例?當個學生貢獻收入?

　　A：大班高一些，小班低一些。但近些年智立方的成長很快。根據(jù)不同課程，大概一個小時150元。

　　Q：小機構(gòu)多，發(fā)傳單的多。大家的廝殺有點同質(zhì)化，有什么戰(zhàn)略?昂立面對這個市場有什么差異化的優(yōu)勢?

　　A：教育質(zhì)量和品牌提升有一個過程。家長也缺乏經(jīng)驗，一開始不了解。試錯的成本很高，不可逆的。小機構(gòu)非常多。這個業(yè)務(wù)現(xiàn)金流高，投入不高，小機構(gòu)可生存。但是逐步有大機構(gòu)的品牌和質(zhì)量出來，小機構(gòu)不能比。但逐步會淘汰，集中。國外和臺灣地區(qū)就是這樣?，F(xiàn)在也是沒有辦法的這個問題，以后會有逐步的集中過程。

　　Q：家長看中結(jié)果，大機構(gòu)也不一定提分，家長也會懷疑大機構(gòu)?

　　A：只適合小范圍教育，家長也很無奈，不一定有效果，但投入了就心安了?，F(xiàn)在幾乎所有的學生都參加課外培訓(xùn)。相當于經(jīng)費競賽。

　　Q：教學標準化程度有多高?跟其他機構(gòu)有比較么?

　　A：英語類現(xiàn)在高一點。其他的慢慢在提高。大部分在標準化，課件都是自己開發(fā)的，以前有引進。我們沒有橫向比較過。

　　Q：新南洋本身教育業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，數(shù)字電視?一季度凈利潤增速下滑，由于參股企業(yè)利潤下降。

　　A：上海地區(qū)有線傳輸信號，是交大的一個專利，數(shù)字電視是通過無線方式傳輸信號。前期是個培育期，吸引用戶的過程，用戶增加后開始進入盈利期。前兩年是個投入期，去年盈利，會有比較好的成長。交大太陽，進行一個計提，不會很大。南洋主業(yè)利潤不高，受參股企業(yè)影響大。這次重組后加強自身的核心業(yè)務(wù)。

　　Q：英語改革，好未來新東方在北京的業(yè)務(wù)受影響。對上海再怎么看?

　　A：這個主要地方在推，像北京等地目前也沒有一個具體方案，還不算是明朗期。受到的影響從對教育行業(yè)整體來看，不存在什么問題。上海有一些傳聞，但也沒有具體的方案和時間點。