云學(xué)堂擬赴美IPO，2023年營收4.2億元，凈虧損2.2億元

　　來源|多知

　　作者|王上

　　近日，江蘇云學(xué)堂網(wǎng)絡(luò)科技有限公司的實質(zhì)控股公司YXT.COM GROUP HOLDING LIMITED云學(xué)堂集團控股有限公司(以下簡稱"云學(xué)堂")在美國證監(jiān)會(SEC)公開披露招股書，股票代碼YXT，擬在美國納斯達克IPO上市,擬發(fā)行不超過17020000股普通股。

　　云學(xué)堂，作為一家數(shù)字企業(yè)學(xué)習(xí)解決方案提供商，主要為客戶提供數(shù)字化企業(yè)學(xué)習(xí)解決方案服務(wù)(其中包括：軟件SaaS服務(wù)、內(nèi)容解決方案服務(wù)、數(shù)字化企業(yè)學(xué)習(xí)運營服務(wù))。云學(xué)堂采用“軟件+內(nèi)容+服務(wù)”相結(jié)合的SaaS模式，協(xié)助客戶實現(xiàn)企業(yè)學(xué)習(xí)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

　　招股書顯示，在2022年、2023年和2024年前三個月，云學(xué)堂的收入分別為4.31億、4.24億和8322萬元，2022年和2023年的凈虧損為6.15億、2.2億，2024年前三個月凈利潤為3500萬元，而2023年前三個月凈虧損為6520萬元，扭虧為盈。

　　借助公司的軟件，云學(xué)堂幫助客戶高效地大規(guī)模部署基于云的學(xué)習(xí)平臺。公司還提供廣泛的高質(zhì)量內(nèi)容，涵蓋客戶的整個企業(yè)學(xué)習(xí)過程。通過內(nèi)部開發(fā)和外部協(xié)作相結(jié)合，截至2024年3月31日，公司提供超過8,200門課程，涵蓋約20個行業(yè)，總學(xué)習(xí)時間超過 20,500小時，其中包括超過6,800小時的專有課程。

　　截至2024年3月31日，云學(xué)堂已覆蓋約20個行業(yè)的2,434個訂閱客戶，訂閱客戶按訂閱收入計算的凈收入留存率為106.1%。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文( Frost & Sullivan數(shù)據(jù))，就2023年的總收入、訂閱收入和訂閱客戶數(shù)量而言，云學(xué)堂是中國最大的數(shù)字企業(yè)學(xué)習(xí)解決方案提供商。云學(xué)堂的客戶群包括許多大型和高增長行業(yè)的企業(yè)，涵蓋電動汽車、醫(yī)療保健和餐飲行業(yè)前20名企業(yè)中的10多家。

　　云學(xué)堂已獲得大鉦資本、朗瑪峰創(chuàng)投、SIG海納亞洲、云鋒基金、騰訊、經(jīng)緯創(chuàng)投、紅杉中國、弘卓資本等機構(gòu)的投資。

　　IPO前，云學(xué)堂創(chuàng)始人兼董事長盧小燕持有云學(xué)堂16.9%的股份，聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO祖騰及聯(lián)合創(chuàng)始人丁捷分別持有云學(xué)堂2.4%及1.6%的股份。

　　此外，大鉦資本持有云學(xué)堂20.1%的股份，為最大機構(gòu)投資方，云鋒基金、騰訊、SIG海納亞洲、經(jīng)緯創(chuàng)投和朗瑪峰創(chuàng)投則分別持有15.1%、13.2%、7.1%、5.6%和5.3%的股份。

　　01

　　采用“軟件+內(nèi)容+服務(wù)”相結(jié)合的SaaS模式

　　云學(xué)堂采用“軟件+內(nèi)容+服務(wù)”相結(jié)合的SaaS模式，協(xié)助客戶實現(xiàn)企業(yè)學(xué)習(xí)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

　　借助云學(xué)堂的軟件，幫助客戶高效地部署基于云的學(xué)習(xí)平臺。云學(xué)堂還提供內(nèi)容，涵蓋客戶的整個企業(yè)學(xué)習(xí)過程。此類內(nèi)容產(chǎn)品帶來了額外的盈利機會，并鼓勵續(xù)訂和追加銷售。云學(xué)堂可擴展的解決方案適用于各種企業(yè)學(xué)習(xí)場景，可應(yīng)用于不同行業(yè)、規(guī)模和發(fā)展階段的企業(yè)客戶。

　　軟件基于先進的底層架構(gòu)開發(fā)，可模塊化、可定制化，幫助客戶即插即用地快速部署智能學(xué)習(xí)平臺。云學(xué)堂的軟件可在手機和桌面端使用，此外，用戶還可以通過云學(xué)堂合作的第三方平臺訪問軟件，如騰訊微信、阿里釘釘、Lark等。

　　通過內(nèi)部開發(fā)和外部協(xié)作相結(jié)合的方式，截至2024年3月31日，云學(xué)堂提供超過8200 門課程，涵蓋約20個行業(yè)，總學(xué)習(xí)時間超過 20500 小時，其中包括超過 6800 小時的自有課程。

　　云學(xué)堂建立了一個內(nèi)容庫，截至 2024 年 3 月 31 日，內(nèi)容庫包括約 7000 門在線課程，涉及廣泛的主題，包括人才發(fā)展、管理和領(lǐng)導(dǎo)力、工作知識、行業(yè)特定知識、業(yè)務(wù)技能和內(nèi)容工具。

　　截至 2024 年 3 月 31 日，云學(xué)堂與645名講師合作，主要為消費、醫(yī)療、制造、技術(shù)等各個行業(yè)的知名專家、學(xué)者和企業(yè)家。

　　多知了解到，云課堂的企業(yè)學(xué)習(xí)均通過在線的方式進行，課程內(nèi)容體系就是企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展階段和不同行業(yè)特點進行分類搭建的：第一部分是基于業(yè)務(wù)領(lǐng)先、組織增效、人力增值三大共性需求場景而構(gòu)建的9大課程模塊，如戰(zhàn)略與創(chuàng)新、產(chǎn)研與品牌、營銷與運營、組織與變革等;第二部分則是以行業(yè)的維度為基礎(chǔ)，聚焦于制造、醫(yī)藥、餐飲、零售、銀行、房地產(chǎn)等多個行業(yè)。

　　根據(jù)云學(xué)堂官網(wǎng)顯示，其客戶包括：施耐德電器、老板、居然之家、周大福、用友等。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，云學(xué)堂的客戶群包括許多大規(guī)模和高增長行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，涵蓋電動汽車、醫(yī)療保健和餐飲行業(yè)前 20 名企業(yè)中的 10 多家。

　　云學(xué)堂認(rèn)為：“技術(shù)應(yīng)用是我們成功的基礎(chǔ)。截至 2024 年 3 月 31 日，覆蓋約 20 個行業(yè)的 2434 個訂閱客戶，這些客戶都是訂閱式企業(yè)學(xué)習(xí)解決方案的收入客戶，積累了跨行業(yè)和業(yè)務(wù)場景的領(lǐng)域?qū)I(yè)知識和見解，并構(gòu)建了系統(tǒng)的標(biāo)簽和知識圖譜。基于行業(yè)洞察力和豐富的經(jīng)驗，個性化推薦引擎會根據(jù)員工的職位和所需技能為他們設(shè)計合適的學(xué)習(xí)路徑。因此，我們的解決方案能夠準(zhǔn)確地通過個性化推薦匹配人員、崗位、課程，解決方案嵌入語音識別、自適應(yīng)學(xué)習(xí)、智能陪練、考試防作弊、模擬訓(xùn)練等關(guān)鍵功能，讓企業(yè)學(xué)習(xí)更加智能、有效。”

　　招股書顯示，在2022年、2023年和2024年前三個月，云學(xué)堂的收入分別為4.31億、4.24億和8322萬元，2022年和2023年的凈虧損為6.15億、2.2億，2024年前三個月凈利潤為3500萬元。

　　云學(xué)堂在招股書中表示，IPO募集所得資金凈額的約40%將用于研發(fā)和技術(shù)投入，以增強和擴展產(chǎn)品解決方案；約20%將用于營銷和品牌推廣。

　　截至 2022 年 12 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日，訂閱客戶數(shù)量分別為 3439 和 3230。截至 2022 年 12 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日，訂閱客戶按訂閱收入計算的凈收入留存率分別為 118.1% 和 101.4%。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，中國數(shù)字化企業(yè)學(xué)習(xí)行業(yè)2023 年總規(guī)模將達到人民幣 1,260 億元。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，按總收入、訂閱收入和訂閱客戶數(shù)量計算，云課堂是 2023 年中國最大的數(shù)字化企業(yè)學(xué)習(xí)解決方案提供商。

　　02

　　中國數(shù)字化企業(yè)學(xué)習(xí)解決方案2028年將增長至1350億元

　　數(shù)字化經(jīng)濟的加速發(fā)展大幅提升了數(shù)字化企業(yè)學(xué)習(xí)解決方案的需求，這些解決方案主要通過在線方式提供企業(yè)學(xué)習(xí)內(nèi)容。根據(jù) Frost & Sullivan 的數(shù)據(jù)，中國數(shù)字化企業(yè)學(xué)習(xí)解決方案的市場規(guī)模在 2023 年已達到人民幣 1,260 億元，預(yù)計到 2028 年將增長至人民幣3,000 億元，2023 年至 2028 年的復(fù)合年增長率為 18.9%。

　　此外，根據(jù) Frost & Sullivan 的數(shù)據(jù)，中國大型企業(yè)數(shù)字化企業(yè)學(xué)習(xí)解決方案的市場規(guī)模在 2023 年已達到人民幣 532 億元，預(yù)計到 2028年將增長至1350億元，2023年至2028 年的復(fù)合年增長率為 20.5%。

　　盡管企業(yè)學(xué)習(xí)市場規(guī)模巨大，但仍有大量未滿足的需求，傳統(tǒng)企業(yè)無法完全滿足。這些企業(yè)面臨著許多固有的挑戰(zhàn)，包括：

　　1） 培訓(xùn)效果不佳。傳統(tǒng)培訓(xùn)課程形式為短期、填鴨式、大班授課，無法提供持續(xù)性和針對性的培訓(xùn)，導(dǎo)致學(xué)習(xí)效率低下、體驗不盡如人意、興趣不濃，最終導(dǎo)致培訓(xùn)效果不佳。

　　2） 內(nèi)容質(zhì)量不高。傳統(tǒng)企業(yè)學(xué)習(xí)提供商缺乏足夠的內(nèi)容資源。傳統(tǒng)提供商提供的內(nèi)容缺乏專業(yè)性、針對性、時效性，無法適應(yīng)新的業(yè)務(wù)場景，無法滿足企業(yè)的發(fā)展需求。這主要歸因于缺乏足夠的客戶基礎(chǔ)，缺乏對客戶核心發(fā)展需求的理解。

　　3） 缺乏教學(xué)體系和工具。傳統(tǒng)企業(yè)學(xué)習(xí)者缺乏完善的教學(xué)體系和考核、學(xué)習(xí)、練習(xí)、考核、評估的工具，無法為員工設(shè)計有針對性的學(xué)習(xí)路徑，評估員工的學(xué)習(xí)效果。

　　4） 不可擴展。與基于云的解決方案不同，傳統(tǒng)的面對面難以通過大型或分布式業(yè)務(wù)擴展到所有員工。此外，傳統(tǒng)的企業(yè)學(xué)習(xí)高度依賴高質(zhì)量的講師，這也限制了其可擴展性。

　　5） 培訓(xùn)成本高。傳統(tǒng)的企業(yè)學(xué)習(xí)以面授為主，企業(yè)在管理、差旅、場地、設(shè)備、講師等方面的成本負(fù)擔(dān)過重。

　　而云學(xué)堂的軟件有易于使用，游戲化的學(xué)習(xí)體驗，高度安全，高度靈活、可配置、可擴展，智能等特點。

　　內(nèi)容方面，云學(xué)堂有高質(zhì)量、專業(yè)的內(nèi)容庫，且將內(nèi)容庫集合到軟件的解決方案中。

　　截至 2024 年 3 月 31 日，云學(xué)堂與645名講師合作，主要為消費、醫(yī)療、制造、技術(shù)等各個行業(yè)的知名專家、學(xué)者和企業(yè)家。

　　03

　　收購羅生門?報表已剔除中歐國際工商學(xué)院集團的收入

　　值得注意的是，云學(xué)堂與中歐國際工商學(xué)院有一個正在進展的訴訟。

　　2020 年 6 月，云學(xué)堂通過收購 Digital B-School China Limited(持有中歐國際工商學(xué)院 39% 的股權(quán))和 CEIBS Management Limited(持有中歐國際工商學(xué)院 21% 的股權(quán))的全部股權(quán)(統(tǒng)稱“股權(quán)轉(zhuǎn)讓”)，獲得了對中歐國際工商學(xué)院及其業(yè)務(wù)(主要包括訂閱式企業(yè)學(xué)習(xí)解決方案)的控制權(quán)。然而，2020 年 8 月，中歐國際工商學(xué)院（持有中歐國際工商學(xué)院剩余 40% 股權(quán)的另一股東）公開表示，云學(xué)堂侵犯了其知識產(chǎn)權(quán)，中歐國際工商學(xué)院對上海東方傳媒集團的關(guān)聯(lián)股份收購并不知情，也不承認(rèn)該交易。

　　中歐國際工商學(xué)院和上海豐禾由云學(xué)堂網(wǎng)絡(luò)(VIE)組成。2021年1月，中歐國際工商學(xué)院進一步向香港高等法院提交清盤申請，尋求清盤中歐國際工商學(xué)院集團(“清盤程序”)。這些糾紛源于中歐國際工商學(xué)院與中歐國際工商學(xué)院集團當(dāng)時的某些股東于2007年5月為成立中歐國際工商學(xué)院集團而簽訂的一系列交易文件，包括股份購買協(xié)議(統(tǒng)稱“交易文件”)。作為該安排的一部分，中歐國際工商學(xué)院與中歐國際工商學(xué)院集團達成了棄權(quán)協(xié)議，并同意將某些商標(biāo)的獨家和專有權(quán)放棄給中歐國際工商學(xué)院集團(“棄權(quán)”)。

　　此外，2020年11月，中歐國際工商學(xué)院集團在香港國際仲裁中心對中歐國際工商學(xué)院提起仲裁訴訟(“香港國際仲裁中心仲裁”)，指控中歐國際工商學(xué)院使用“CEIBS”相關(guān)商標(biāo)，違反了雙方達成的棄權(quán)協(xié)議和交易文件，而中歐國際工商學(xué)院集團對該等商標(biāo)擁有唯一及排他性的使用權(quán)。

　　2024年1月15日，仲裁庭作出部分最終裁決，宣布中歐集團21%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給云學(xué)堂在轉(zhuǎn)讓時無效，云學(xué)堂任命中歐集團一名董事無效，同時以缺乏管轄權(quán)為由駁回棄權(quán)請求問題。云學(xué)堂其后于2024年4月向香港高等法院申請撤銷仲裁裁決，中歐國際工商學(xué)院亦于2024年4月向香港高等法院申請強制執(zhí)行仲裁裁決。2024年5月，香港高等法院舉行聆訊，撤銷申請及強制執(zhí)行申請于2024年8月延期至法官面前進行實質(zhì)性辯論。

　　鑒于訴訟仍在進行且有較大風(fēng)險，中歐國際工商學(xué)院集團已從 2024 年 1 月 15 日起從云學(xué)堂的合并財務(wù)報表中剔除。2022 年和 2023 年，中歐國際工商學(xué)院集團貢獻的收入分別為 8,460 萬元和人民幣 9,940 萬元(1,380 萬美元)。

　　云學(xué)堂提到，如果中歐國際工商學(xué)院在清盤程序中勝訴(如果該程序恢復(fù))，中歐國際工商學(xué)院 PG 將被清盤。此外，云學(xué)堂可能會因法律訴訟而受到負(fù)面宣傳(無論是實際的還是感知的)，這可能會損害云學(xué)堂的聲譽。上述任何一項都可能對云學(xué)堂的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績或財務(wù)狀況產(chǎn)生重大不利影響。

　　不論如何，中國企業(yè)數(shù)字化學(xué)習(xí)市場尚處于發(fā)展初期，目前競爭格局相對分散，云學(xué)堂如果能成功上市，將有助于其占據(jù)重要位置。